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卓创资讯PTA分析师安光【导语】5月PTA月均价环比跌幅11%，跌幅是近10个月内最大幅度。预估6-8月成本支撑且美债问题的影响淡化，抵消PTA累库存预期，预估6-8月PTA行情窄幅上涨。5月行情回顾：成本坍塌行情下跌5月华东市场月均价5663元/吨，环比下跌11%，同比下跌16%，其中月均价环比跌幅是近10个月内最大跌幅。5月PTA价格区间5475-6030元/吨，价格区间低端较上月下跌641元/吨、区间高端较上月下跌528元/吨。5月PTA行情下跌的主因是成本坍塌且PTA供大于求，5月美国和欧洲央行再次加息，美国债务违约风险上升，导致5月原油跌势明显，5月原油月均价跌幅超过9%。PX跟跌原油，PX（CFR中国）月均价环比下跌11%，PTA月均原料成本较上月下降570元/吨，环比下跌9%。5月PTA供大于求，主因是PTA月产量创新高，一方面是加工费尚在大型装置盈亏线之上，另一方面5月初250万吨PTA新产能投产后平稳运行，导致5月PTA产量上升幅度大于下游需求量上升幅度，PTA积累库存。6-8月上涨因素：美债问题缓和原油偏强震荡5月份来看宏观因素对PTA市场的影响主要体现在美债问题、加息对原油价格的影响，整体来看5月宏观因素对原油呈现负相关影响。6-8月来看，预估美债问题得到解决，加息的影响日益淡化，市场对宏观风险的担忧减弱，预估原油价格将震荡上涨，对PTA成本支撑增强。回顾历史数据来看，美国债务上限从1917年135亿美元上升至2021年的31.4万亿美元，历史数据显示债务上限危机解决之后，各类资产行情反弹。6月初美国众议院、参议院陆续通过债务上限法案，美债问题正在解决的过程中，预估后期顺利解决的概率更大，利好原油价格反弹，间接成本推涨PTA行情。另外加息对市场的影响逐渐淡化，市场也提前消化了加息的影响，未来加息速度放缓且加息对大宗商品市场的影响继续淡化。另外最近三年中，原油每次跌破70美元/桶都会反弹，2023年原油仍然处于主要产油国减产的大背景之下，而需求预期偏好，尤其是中国能化方面对原油需求有上升预期。在美债问题暂缓之后，预估6-8月原油行情将重回其基本面逻辑，预估原油行情震荡上涨。此前计算过2014-2022年的PTA产业链数据，与PTA市场价格正相关性最高的是原油价格、PX价格，所以原油上涨将会推涨PTA行情，尤其是在PTA低加工费的背景之下，原油的价格波动将更加迅速的传导至PTA上。6-8月上涨因素：下游需求上升5月底6月初下游聚酯工厂提升开工负荷，有利于6-8月聚酯产量提升，对PTA需求量增加，聚酯工厂提升负荷的主因是聚酯产品利润修复且聚酯成品库存天数不高。6月初聚酯开工负荷回升至88%左右，如果聚酯能维持高开工负荷，预估6-8月聚酯产量在537-550万吨之间，将给予PTA行情较大的需求支撑。但6月初终端织机开机率仅65%左右，无法顺利消化目前聚酯高开工之下的产量，需要关注后期秋冬订单是否增加，以便聚酯成品库存能顺利转移至终端。另外6-8月三套产能分别为60万吨、30万吨、40万吨的聚酯新产能计划投产，也将增加对PTA的需求量。6-8月下跌因素：PTA供应充足供应方面：6-7月PTA新产能投产，供应压力续增。按目前已经官宣的PTA检修计划来看，6月PTA产量维持在525-535万吨之间，而7-8月预估产量在560万吨左右。需要关注广东150万吨/年PX新产能是否在6月中旬投产，若PX项目投产顺利，则预估250万吨/年PTA新产能在6月末或7月投产。需要关注PTA加工费是否继续下降，倒逼PTA装置计划外检修。另外PTA供应压力渐增，若6月PTA加工费持续下降，则7-8月PTA企业可能加大减产力度，结合加工费、库存因素预估的7-8月PTA产量将远低于纯粹按检修计划预估的PTA产量，综合来看预估6-8月PTA产量分别在525-540万吨。结合PTA供需预估量来看，预估6-8月PTA缓慢积累库存，可能累库存40-50万吨，利于PTA行情下跌。6-8月不确定因素：主力供应商意向与天气因素在3月底至5月上旬，PTA主力供应商都有挺市意向。结合PTA加工费下降的大势，预估6-8月PTA加工费多数时间在偏低水平，PTA供应商亏损或有计划外检修，PTA供应商仍有可能再度采购PTA现货。结合近半年PTA供应商出货、买货的行为与PTA价格的关系来看，供应商意向主要体现为：出货（图中绿框）、买货（图中红框），PTA供应商出货阶段，PTA行情均有下跌走势，而PTA供应商买货阶段，一定程度上支撑PTA现货行情。供应商意向的实质是短暂影响现货市场流动量或影响市场交易心态，历史规律来看，供应商意向对PTA行情的影响较为直接。另外供应商动作将影响贸易商心态，如果PTA供应商计划外检修增多，或者再度放量采购现货，将一定程度上带动贸易商的惜售情绪，间接支撑PTA行情及现货基差。另外7-8月是传统的台风季节，按往年惯例，每年台风季节都有可能影响PX及PTA的船运，可能影响个别PTA装置的开工负荷，或者大雨影响港口卸货，短暂影响局部地区PTA现货流通性。天气因素将是7-8月市场的主要不确定因素，可能短暂推涨PTA行情。图5供应商意向与PTA价格关系图数据来源：卓创资讯预期：6-8月行情窄幅上涨2010-2022年PTA历史数据显示，6-7月PTA行情下跌年份有7年、上涨年份有6年，其中下跌年份占比54%，整体趋势偏弱。今年6-8月行情可能强于历史同期，预估美债问题缓解，原油成本支撑PTA，下游聚酯开工负荷回升以及PTA卖方挺市预期，抵消PTA累库存预期，关注低加工费之下的PTA供应商计划外检修情况，预估6-8月PTA行情窄幅上涨。

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