债市启明系列20230522—详解公募REITs 的除息和填息

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固定收益｜基于存量REITs 的经验，我们构建了类似的底层资产模型，以分别观察特许经营权REITs 和产权REITs 的除息和填息过程。总体来看，无论是特许经营权REITs 还是产权REITs，理论上其在除息后都应存在填息效应，其中特许经营权REITs 的填息仅包括“利息”部分。从公募REITs 的实操经验来看，产权REITs的填息效应较为明显，而特许经营权REITs 的填息效应则偏弱，这也在一定程度上压制了其二级市场的价格表现。展望未来，随着对于公募REITs IRR 等参数的信披要求更加完善，特许经营权REITs 的投资者在计算分红时的“本息”部分料将有更多参考，进而助推特许经营权REITs 的交易逻辑更加清晰。

新材料行业海缆行业重大事项点评—国内外海风高景气，海缆项目进程加速

新材料｜近日多个海风项目公布中标结果，海缆龙头东方电缆以3.5 亿元人民币中标Baltica 2 海上风电项目66 kV 海缆及配套附件，同时中天科技以12.09 亿元人民币成为该项目275kV 高压交流海底光电复合缆及其配套附件预中标候选人。国内海南 CZ8 场址海上风电项目220kV 和66kV 海缆分别由宝胜股份和汉缆股份以1.91/1.495 亿元中标，广西防城港海上风电示范项目A 场址220kV 海缆及附属设备由东方电缆以4.6 亿元中标，浙江岱山1 号海风项目35kV 和220kV 海缆敷设及附属设施分别由起帆电缆和东方电缆以0.92/1.76 亿元中标。受益国内外海风高景气，二线企业不断突破历史业绩和属地资源，一线企业持续发力国内市场并积极拓展海外市场，看好旺季催化下海缆企业订单放量与盈利能力提升的同步来临。线缆材料的国产化进程也有望实现提速。推荐宝胜股份、东方电缆、中天科技、万马股份，建议关注起帆电缆。

公用环保行业重大事项点评—电力供需协同互动，助系统转型和市场建设

公用环保｜预计两个《管理办法》征求意见稿正式发布后或对行业影响深远，强调需求侧管理有助虚拟电厂发展，鼓励绿电供需协同互动有助风光消纳和低碳转型，强调智能化等有助发电及电网数字化投资，推动全国统一电力市场建设对行业发展将带来积极影响。推荐受益需求侧管理重要性上升的国网信通、国能日新、泽宇智能，建议关注远光软件、安科瑞等，以及受益电力市场改革日益推进的长江电力、国投电力、川投能源、国电电力、龙源电力（A&H）、华能国际等。

半导体行业重大事项点评—从美光受审结果看国产存储发展空间

电子｜国家网信办发布公告，美光在华销售的产品未通过网络安全审查，我们认为主要针对美光直接向国内终端销售的存储模组等产品，而非向国内模组厂供货的晶圆等中间产品。我们认为美光在华业务或受影响，同时客户将向国内外其他供应商转单，看好国内存储行业复苏预期+国产化加速下存储行业的投资机遇。

银行业投资观察—金融行稳致远，银行配置价值提升

银行｜中国金融稳定报告（2022）显示我国商业银行以及金融系统整体运行稳健，仍将机构的风险管理能力提升作为重要的引导方向，持续围绕资本充足水平开展监管，亦有利于引导行业坚持改善盈利来补充资本的良性循环，经营稳健资本充足的银行将持续作为行业标兵和支撑系统稳定的重要力量。我们预计，2 季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，资本市场与财富市场稳步回暖，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段 志邦家居（603801.SH）投资价值分析报告—积极拥抱行业变革，立足区域辐射全国

轻工制造｜公司成功把握住了橱柜、衣柜和工程业务发展红利，实现快速成长。目前行业正处于整装+大家居业态的变革期，公司顺应行业发展，积极推进品类融合、发力配套品并提升整装业务，以此激发零售渠道活力；工程渠道将受益新品类（衣柜、木门）的放量。看好公司发展战略以及立足区域辐射全国的增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

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