春节的脚步越来越近，A股市场“牛市旗手”给股民“发红包”了。

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1月16日开盘，券商概念股表现强势，申万一级行业非银金融涨近3%，首创证券（601136）、山西证券（002500）、湘财证券、中航产融（600705）涨停，指南针（300803）、华鑫股份（600621）、国联证券（601456）等跟涨。

开源证券指出，券商板块当下性价比更加凸显(低估滞涨+一季报同环比有望明显+疫后交易量底部回升+宽货币政策预期)，首推兼具α和β的轻资本成长型券商。

证券经纪业务新规重磅发布

1月13日晚间，证监会发布《证券经纪业务管理办法》，自2023年2月28日起施行。该办法指出，按照“回归本源、丰富内涵、加强规制、有序发展、保护客户”的思路，从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定。一是明确经纪业务内涵。二是加强客户行为管理。三是优化业务管理流程。四是保护投资者合法权益。五是强化内部合规风控。六是严格行政监管问责。

华西证券（002926）点评指出，（1）“营销”“开户”须持牌经营，明确境外券商境内开展境外证券交易服务营销、开户违规，第三方载体不得介入客户招揽、接受交易指令等证券业务。（2）严格账户管理，维护市场交易秩序，促进市场平稳运行。（3）规范违规展业行为，打击“零佣”宣传，杜绝不正当竞争。规定券商不得向投资者返还佣金，不得收取明显低于服务成本的佣金。（4）对“订单流支付”“零佣金”等新型收费模式说不。（5）杜绝银行等其他机构获得经纪业务牌照的可能。

西部证券（002673）认为，《办法》落地后，牌照是经营境内外经纪业务的基础，缓解市场对于证券业务降费让利的短期担忧；从中长期角度来看，做大客户群体能够有效分摊“服务成本”，更低的价格助力新客获客，形成良性循环，最终立足于庞大客群深度挖掘客户价值。

三条主线布局证券行业

2023年以来，A股市场三大指数纷纷走出一波上涨行情，券商概念股随之走高。截止1月16日收盘，证券板块年内上涨8.5%。2023年，证券行业将演绎出怎样的行情走势？

长江证券（000783）指出，展望2023 年，在新的监管周期和市场环境中，我们看好由于市场风险偏好抬升带动的板块性估值修复，但修复空间或较为有限。对标成熟市场的顶级投行现状及发展历程，我们认为过往国内上市券商以更低的ROE 上限享受了更高的估值，本质上是市场在金融创新和金融监管自由化周期中，给予了板块一定的估值溢价。从行业基本面来看，短期内商业模式中以财富管理为代表的轻资产业务短时间仍难以撑起盈利规模占比，而重资产业务较难突破当前ROE 上限，另一方面现当前券商综合盈利能力仍可满足主要股东要求回报率，行业格局短期内仍难以优化，因此板块估值中枢或将面临进一步下移。

华创证券认为，财富管理可能仍是券商投资主线。第三支柱逐渐落地，居民资产入市或将明显提速，财富管理步伐提速。全面注册制、科创板做市、北交所成立等虽能为投行业务发展提供长期增量，但强者恒强下，短期带来头部券商ROE提振的概率可能不大。我们看好资产管理特色券商的估值修复以及财富管理特色券商的持续增长。

天风证券（601162）认为，宏观视角秉持自上而下研究，着眼中长期券商投资逻辑；经营视角围绕客群经营角度，着眼精选优质券商条件；策略视角通过历史复盘，着眼短期券商投资性价比。个股建议沿投行注册制+财富管理+机构业务三条主线布局，重点推荐：中信证券（600030）、中金公司（601995）、广发证券（000776）、华泰证券（601688）、建议关注中信建投（601066）、中金H、东方财富（300059）（天风传媒组覆盖）。

马太效应或将进一步加剧

回顾2022年全年，天风证券指出，证券行业顺周期业务显着承压，盈利能力表现分化，马太效应加剧。资产规模第一梯队券商平均roe显着高于其他梯队，主要源自投行和自营集中度显着提高。

1月12日晚间，5家券商公布了2022年年度相关业绩情况，包括A股上市券商中信证券、国元证券（000728）；新三板挂牌券商东海证券；非上市券商英大证券和网信证券。

根据披露的2022年度业绩快报，被称为“券商一哥”的中信证券2022年实现营业收入655.33亿元，与2021年相比下滑14.36%；实现归母净利润211.21亿元，与2021年相比下滑8.57%。截至2022年底，中信证券资产总额为13101.49亿元，与2021年底相比增长2.46%。尽管业绩出现下滑，但中信证券业绩水平远超其他券商，龙头地位难以撼动。

国元证券、东海证券以及英大证券预告业绩均出现下滑。2022年，国元证券实现营收53.58亿元，同比减少12.31%；实现归母净利润17.18亿元，同比减少10%。东海证券实现营业收入13.90亿元，同比增长28.93%，净利润1.06亿元，同比下降31.02%。英大证券实现营业收入5.80亿元，净利润为0.71亿元，分别同比下降40%和80%。

网信证券实现营收0.63亿元，同比增长36.41%；净利润为29亿元（主要为营业外收入），实现扭亏为盈。

据证券时报报道，由于2022年以来二级市场震荡较大，证券投资收益（含公允价值变动）整体下滑成为拖累券商业绩的主要原因。2022年前三季度140家券商的证券投资收益（含公允价值变动）为560.49亿元，相比2021年同期的1064.04亿元几近腰斩，下滑幅度达到47.32%。

此外，代理买卖证券业务、资管业务收入也出现一定下滑。140家券商2022年前三季度的代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）为877.11亿元，同比下降12.36%；资产管理业务净收入201.95亿元，同比下降8.05%。

利息净收入、财务顾问业务净收入微降。2022年前三季度，140家券商合计实现利息净收入473.35亿元，同比下降2.01%；实现财务顾问业务净收入46.22亿元，同比下降1.91%。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）

关键词： 同比下降 中信证券 财富管理